摘   要

　　跟着我国场所债务化解使命的走深走实，金融解债已成为配置时方债务风险注意长效机制的伏击构成部分，有用地支捏了场所债务风险化解。本文基于已落地的债务化解实践，深化磋磨金融解债的具体模式，重心接洽现时金融解债存在的问题，并对后续捏续鼓动金融解债提议计策建议。

　　要道词

　　金融解债　置换重组　应大水动性贷款

　　党中央高度醉心性方债务问题。2023年7月，中共中央政事局会议提议，要有用注意化解场所债务风险，制定实施一揽子化债决策。2023年10月，中央金融使命会议强调，要配置注意化解场所债务风险长效机制，配置同高质料发展相顺应的政府债务照顾机制，优化中央和场所政府债务结构。2024年4月，中共中央政事局会议明确，要深化实施场所政府债务风险化解决策，确保债务高风险省份和市县既果然压降债务又能踏实发展。

　　围绕切实有用注意化解场所债务风险，统筹作念好场所债务风险化解与踏实发展，中央密集出台了一系列计策要领，制定了包含财政化债、金融解债在内的一揽子化债决策，奏效权贵。其中，金融解债行为场所债务化解的伏击手艺，已改动落地了多种模式，有用地丰富了场所化债器用，支捏场所债务风险注意化解稳步鼓动。但现阶段不少模式仅落地了“宇宙首单”名堂，仍处于“摸着石头过河”的试点探索阶段，关联使命有待进一步优化完善。

　　场所债务化解的两类主要手艺

　　从场所债务化解依托的手艺门径或家具时势来看，可将债务化解样貌分为财政化债和金融解债。财政化债是指场所政府通过财政计策器用（如政府债券、回荡支付、财政专项资金等），以财政手艺平直对场所债务进行置换、偿还。本轮运转的化债进度中，最典型的财政化债模式是通过刊行特殊再融资债券置换存量场所债务。在该模式下，由场所政府刊行票面利率低、期限长的特殊再融资债券，置换资本高、期限短的存量债务，从而缓释场所短期债务压力。财政化债是我国较为传统、熟习的化债样貌，在实践中上风显然：一是化债效用高，由政府部门主导推动；二是化债限度大，本轮已刊行了1.5万亿元特殊再融资债券用于置换存量债务；三是化债成果好，省略终了对债务的平直偿还。2023年夙昔的债务化解基本皆所以财政化债的样貌进行。

　　金融解债是指在金融计策的支捏下，由金融机构通过金融家具器用，与各级场所政府配合，以阛阓化样貌参与场所债务化解。当今，在中国东谈主民银行、金融监管总局、证监会等指挥下，已有银行、券商、金融控股集团、基金公司、钞票照顾公司等机构通过贷款、公司债券、债务风险基金、钞票照顾家具等样貌积极参与场所化债。与财政化债不同的是，在本轮化债夙昔，金融解债仅所以“后备军”的样貌，探索性地参与部分省市场所债务化解，且业务模式也较为传统、有限，以银行贷款置换存量债务为主。而在本轮化债中，在一揽子化债决策的要求下，金融解债通过模式改动、引入新的机构、统筹增量资金参与，已成为场所化债不可或缺的“主力军”之一，有用地推动了场所债务风险的注意与化解，获得了较好奏效。财政化债与金融解债的相比见表1。

　　现时金融解债的主要模式

　　从当今银行等金融机构与场所政府配合的债务化解名堂来看，金融解债的具体模式主要包括以下四类。

　　（一）银行贷款置换存量债务

　　银行贷款置换存量债务是当今最为熟习、使用最为庸俗的金融解债模式，早在2018年的政府债务化解中就已应用。2018年，为处置山西高速公路债务问题，山西省政府整合全省高速钞票，再行组建新主体，通过新主体与计策性银行、生意银行等金融机构订立银团贷款契约，以恒久、低息的银行贷款置换短期、高息的存量债务，每年量入为用利息约30亿元，并将债务期限延长20年。

　　本轮金融解债中，银行贷款置换存量债务亦然被庸俗摄取的伏击模式。从公开信息看，当今已有重庆、宁夏等多地的多个名堂落地。较之2018年的那轮化债，本轮化债进展出一些新特色：一是债务样貌方面，前者主要为置换隐性债务，本轮以置换筹画性债务为主。二是债务类型方面，前者仅置换非标债务，本轮则是在公开阛阓刊行的圭臬债券、非标债务均可置换。三是波及区域方面，前者未铁心重心区域，本轮则以债务压力较重的区域为主。四是名堂采纳方面，前者要求名堂逐一双应债务，不成“打包”置换，本轮化债对于现款流不及的名堂，不错由场所政府增信或提供有现款流的钞票抵质押，以银团贷款“打包”置换。

　　（二）存量债务缓期重组

　　存量债务的缓期重组是指场所政府与银行等金融机构协商，以不违约为前提，在原债务合同的基础上，就债务的期限、利率、还款计较等进行调养。该模式在莫得产生新债务的前提下，通逾期限的延长，处置了原债务短期的偿还问题。通过裁减利息，缓解了原债务的偿还压力，是一种平直、高效的金融解债模式。2022年，贵州遵义完成了156亿元的债务缓期重组，债务年利率下调为3.00%~4.50%，债务期限延长20年，况且前10年仅付息不还本，后10年分期还本。

　　该模式也存在显然的不及：由于平直对原债务缓期、降息会影响债权东谈主的钞票质料及收益，金融机构经常短缺能源和依据。贵州遵义债务缓期重组的告捷，主要收获于两项计策的荒芜支捏，即《国务院对于支捏贵州在新期间西部翻开垦上闯新路的倡导》（国发〔2022〕2号）和《财政部支捏贵州加速普及财政事理才调致力于闯出高质料发展新路的实施决策》（财预〔2022〕114号），这两项计策均明确提议允许得当条款的存量债务缓期重组，为金融机构提供了尽责免责的计策依据。

　　（三）应大水动性贷款

　　应大水动性贷款是2023年7月中共中央政事局会议初次提议制定实施一揽子化债决策后，中国东谈主民银行字据国务院办公厅出台的《对于金融支捏融资平台债务风险化解的指挥倡导》（国办发〔2023〕35号，以下简称“35号文”）而改动缔造的化债模式。摄取该模式须由省级政府向中央苦求，在中央批准原意后，由中国东谈主民银行笃定区域额度，由连络的计策性银行、生意银行具体履行。连络银行字据中国东谈主民银行笃定的区域额度，在省级政府所在区域缔造省级资金池，并由省级政府提供企业的股权、筹画性钞票及权利、改日的回荡支付收入等行为抵质押品。省内企业字据需求向省级政府苦求资金，在处置短期济急性资金需求后，再由企业进行偿还。字据35号文，应大水动性贷款的方针在于应答债务压力较重区域在2025年前到期的非标融资、圭臬债券流动性风险，处置由期限错配带来的短期债务压力。该模式不受场所债务名额影响，属于阛阓化操作，2024年一季度已在广西落地首批46亿元名堂。

　　（四）债券阛阓“统借统还”

　　债券阛阓“统借统还”即在债务压力较重区域，由场所政府统筹，通过信用等第较高、基本面较好、债务压力较小的企业刊行新的公司债券，筹集资金偿还本区域内债务压力较大、融资存在阶段性繁难的企业存量债券。该模式亦然35号文发布后改动提议的化债模式，债务“统借”和“统还”的企业互相之间不存在股权关连，但二者一般是团结场所政府下照顾的国有企业。该模式对场所政府的资源统筹才调、金融机构融合才调等提议较高要求，通过政府的有用行为向阛阓开释主动化债、主动选藏区域信用环境的意愿，通过债务在不同企业间的“腾挪”达到阶段性缓解债务风险的方针。当今贵州安顺、六盘水已分辨通过“统借统还”模式刊行18亿元、11.3亿元债券，是宇宙最初落地的两单案例。但跟着监管对场所企业发债的迟缓收紧，如若无专项计策支捏，该模式需要“统借”企业不波及隐债、不在场所融资平台名单，且从落地案例看，一般需要无存量债券才能新增发债。

　　（五）债务风险基金

　　债务风险基金一般由省级政府发起，场所金融控股集团等牵头缔造，场所银行、券商、钞票照顾公司等金融机构参与，方针在于通过提供短期的、过桥性质的盘活资金，缓解场所企业临时性、阶段性的债务风险，进而促进区域存量债券估值成立，踏实区域信用环境。债务风险基金的具体样貌包括债务风险化解基金、债务平准基金、债务平滑基金、债务盘活基金等。当今湖南、天津、河南、河北等地已先后缔造债务风险基金，限度多在百亿元以上。举例，2021年某省缔造的场所债务平滑基金，由省属投资控股集团牵头发起，采集20多家场所国有企业共同出资，基金限度为300亿元，重心支捏场所国有企业银行贷款、圭臬债券、非标债务等的偿还。债务风险基金的上风在于通过政府信用背书，以真金白银处置潜在的风险，同期向阛阓开释出支捏场所化解流动性风险的预期。但该基金主如果短期性、过桥性资金，资金资本经常较高，主要用于处置“燃眉之急”。

　　金融解债存在的主要问题

　　2024年3月，国务院召开注意化解场所债务风险使命视频会议指出，“化债使命既是攻坚战，更是捏久战”。当今我国场所债务风险注意化解获得阶段性奏效，守住了不发生系统性风险的底线，但从已落地的金融解债名堂看，仍然存在一些现实繁难与问题，关联体制机制有待进一步优化完善。

　　（一）以期间换空间，尚未终了对大限度存量债务本金的偿还

　　现时金融解债的主要念念路在于以期间换空间，通过改动金融器用对存量债务进行置换、缓期、降息，从而在短期内减速存量债务的流动性压力，或在一定程度上压降存量债务资本。但从实质上看，这种化债样貌尚未终了对大限度存量债务本金的偿还，主如果用新的低资本、恒久限债务“替代”原有债务，重心处置的是当下短期债务风险的问题。

　　（二）经常需要专项计策支捏，化债模式可引申性有待提高

　　从上述已落地的名堂看，金融解债呈现出“个案操作多、系统性处置决策少”的特色。深广告捷的化债案例依赖于特定的专项支捏计策、地域资源资质、区域内金融资源融合才调、企业自身特殊条款等，化债模式的深广性、可复制性、可引申性有待提高。相较于特殊再融资债券这类不错统筹全面铺开的财政化债手艺，金融解债个案式的处置决策尚未形成圭臬化、历程化的处理模式，也影响了化债限度与效用。

　　（三）影响金融机构钞票质料，金融机构参与积极性有限

　　一方面，债务化解进度中，不管是摄取缓期、降息已经其他样貌，行为债权东谈主的金融机构，其关联利益均会受到不同程度的影响，进而带来筹画方向下滑、分支机构视察、承办东谈主员问责等压力。另一方面，新参与的金融机构或会面对典质物难以达到里面风控圭臬等问题，可能会影响金融机构主动参与的积极性。

　　计策建议

　　一是加强轨制蓄意，作念好对债务本人的化解。现时场所债务化解的重心在于缓解流动性风险，幸免出现债务违约。但跟着阶段性方向的完成，计接应作念好连络与安排，进一步磋磨若何化解债务本人，并迟缓缩减存量债务限度。举例，加强关联金融支捏，进一步裁减企业融资资本，普及企业盈利水平，进而增强企业偿债才调；加速金融推动场所国企分类改造，颠倒所以债券融资等支捏场所国企产业化转型。

　　二是普及金融解债的阛阓化水平，减少外部影响。较之其他模式，金融解债更多应按照阛阓化样貌推动，但当今已出现非阛阓化身分影响银行等金融机构参与化债的表象。因此，建议一方面加强金融机构对名堂的自主采纳，减少各式样貌的外部影响。另一方面，应指令金融机构字据自身的风控圭臬进行名堂审核，以此笃定债务延长的期限、降息的幅度。此外，还应当加强对债务重组信用结构的阛阓化蓄意，确改动组后的钞票质料。

　　三是增强各模式的可复制性，拓展金融解债的深度与广度。建议迟缓将35号文中波及的化债模式从债务压力较重区域向宇宙各省市延迟，从主要支捏缓解2025年前的债务风险到按需贬抑延长计策期限。同期，要磋磨将存量债务缓期重组等化债模式，从需要专项计策撑捏，到按照阛阓化原则向有推行需求的区域拓展。优化债券阛阓“统借统还”照顾机制，探索调养“统借”企业一般无存量债券等要求。

　　四是磋磨专项计策要领，饱读舞场所中小金融机构积极参与化债。城市生意银行、农村生意银行等场所中小金融机构因深耕当地，对区域的经济发展、风险防控等更为了解，应当成为场所债务化解的主力。但受限于融资资本较高，够不上场所政府对化债的资本要求，场所中小金融机构参与债务置换、对存量债务降息的情况有限。可通过制定专项计策、场所政府进行贴息、监管部门支捏刊行恒久低资本化债专项金融债券等样貌，处置场所中小金融机构融资资本较高问题，积极支捏场所中小金融机构参与化债。

　　五是作念好风险进击，幸免化债过程中产生的“次生风险”。金融解债的实质在于遴选金融手艺缓释、回荡债务风险，在此过程中要依托金融机构自身的风险贬抑体系，开展对风险的识别与注意。实践中，要依据省情、市情、企情，一企一策，字据场所政府、企业的推行情况制定有针对性的化债决策，根绝摄取“一刀切”等手艺酿成风险注意化解中的“次生风险”。

　　参考文件

　　[1]边鹏，钱军，顾研．债务缓期、期限结构与企业改动[J]．产业经济指摘，2024（1）．

　　[2]李纯元．生意银行助力场所化债：计策布景、风险点与应答策略[J]．　中国阛阓，2024（14）．

　　[3]王晓明．场所政府债务化解的国表里实践[J]．中国金融，2023（21）．

　　[4]袁海霞，汪苑晖，王晨．对于生意银行参与政府性债务重组的念念考与建议[J]．清华金融指摘，2023（10）．

　　[5]宗承渊，高娟．化解场所政府债务的模式分析及案例回归[J]．债券，2023（8）．DOI： 10.3969/j.issn.2095-3585.2023.08.006．

　　◇ 本文原载《债券》2024年8月刊

　　◇ 作家：天府信用增进股份有限公司总司理助理、首席分析师　蔡宁

　　天府信用增进股份有限公司业务发展部专员　郑涵胭

　　◇ 剪辑：王琼　廖雯雯

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守剪辑：赵念念远 🦄开云集团「中国」Kaiyun·官方网站✅开云推荐✅我们为您提供:开云集团*开云官网*开云官方*开云网址*开云网站*开云注册*开云开户*开云电子*开元官网*开元在线