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出品：新浪财经上市公司顾问院

作家：天利

　　近日，Mirxes Holding Company Limited（以下简称“觅瑞集团”）再次递表港交所，中金公司、建银外洋为其联席保荐东谈主。

　　觅瑞集团是一家发祥于新加坡的渺小核糖核酸（miRNA）时期公司。适度2024年4月22日，觅瑞集团共有三款买卖化居品，包括欺骗血液进行胃癌筛查的GASTROClear™、用于肺癌筛查的LungClear™以及COVID-19会诊试剂盒Fortitude™。

　　其中，GASTROClear™已获取新加坡卫生科学局的C类IVD文凭，Fortitude™已获取新加坡、欧洲、其他东南亚地区的IVD文凭，而LungClear™仅于2022年下半年在新加坡和其他东南亚地区及日本使用新加坡的会诊实验室驱动LDT，现在仍未驱动临床执行，距离获取IVD文凭仍有额外长的距离。

　　IVD即体外会诊，基因检测公司通过研发肿瘤用药基因检测的配套试剂盒，再将这些试剂盒卖给病院，成为病院老例查抄技俩，从而赢利。试剂盒迭代快、品种多，研发与拿证周期长，需要公司有额外强的研发实力与敷裕的资金维持。

　　区别于IVD，LDT花样连续是指医学执行部门自行研发、验证和使用的检测体式，中枢经管的是有刚性临床需求，但受限于样本获取较难、验证较难等，无法在短期获取有证IVD居品的一种替代旅途。

　　自LDT花样插足中国阛阓以来，无系统化策略监管为其安全性和可实操性埋下不相识成分，且由于国度医疗保障提供商连续专注于进步照料质料及裁汰成本，国度医疗保障更有可能掩盖获取中国国度药监局批准的IVD而非LDT，因此LDT业务在国内的阛阓范围扩容冉冉。

　　现在，觅瑞集团的三款买卖化居品中，仅COVID-19会诊试剂盒Fortitude™已插足中国阛阓，GASTROClear™、LungClear™的LDT业务均未在国内开展。因此，觅瑞集团营收主要来改过加坡、印尼、菲律宾等东南亚国度。

　　从财务数据看，觅瑞集团连年来执续示寂，2021年至2023年示寂额远隔为308.11万好意思元、5620.27万好意思元、6956.93万好意思元。即使剔除财务成本、所得税开支仅看谋划部分，公司一样处于示寂现象且2023年示寂额同比扩大。其中，2022年、2023年谋划手脚示寂额远隔为4718.39万好意思元、5867.91万好意思元。

　　集结业务来看，COVID-19会诊有关居品及劳动是公司连年来的热切收入来源之一，2022年、2023年营收占比远隔为42.2%和27.7%。

　　此外，据前版招股书清楚，2021年，传染病业务分部的收入为5432.4万好意思元，占总收益的比重高达89.6%，同庚公司示寂额权贵收窄。而跟着新冠疫情成为昔日式，Fortitude™居品及劳动营收暴减，公司示寂额再度扩大。预测畴昔，有关营收或进一步下跌并执续拖累公司功绩施展。

　　因此，觅瑞集团急需寻找新的功绩增长点。受限于国内策略及监管环境，公司LDT业务短期内难以在国内阛阓有所配置。从居品研发进展看，GASTROClear™登陆中国阛阓的预期较为了了，短期内落地性较强，大致是其破局的主要所在之一。招股书清楚，公司已于2023年11月完成临床执行，并于2023年12月向中国国度药监局提交IVD注册请求，推敲将于2024年第四季度获取中国国度药监局批准。

　　但集结国内的医保支付策略以及同类居品的阛阓竞争力来看，GASTROClear™能否在国内阛阓取获取手存在较大不笃定性。

　　现在，胃镜查抄仍为胃癌筛查及会诊的金范例，价钱便宜。而GASTROClear™瓜分子会诊IVD居品以及胶囊胃镜等新式检测居品只可起到补充及援救作用，发现问题后通常仍需进行胃镜查抄且价钱相对不菲。在我国现行医保支付体系下，阛阓是否快意为其买单有待考据。

　　觅瑞集团在招股书中也暗示，GASTROClear™于获取阛阓招供方面的一个主要断绝是难以确保被公立及私营健康保障提供商纳为可报销技俩。适度终末内容可行日历，GASTROClear™不在其已完毕买卖化的王法权区的任何医疗或买卖健康保障规划的承保范围内。

　　此外，公司既往并无在国内阛阓买卖化销售同类居品的素质，这也导致放量预期进一步转弱。然则，留给觅瑞集团的时刻大致也曾未几了。

　　IPO之前，觅瑞集团获取过不少投资，投资方包括保荐机构建银外洋、复朴投资、华润正直生命科学基金、好意思国医疗基金Rock Springs Capital、EDBI、高榕成本、诺辉创投等，累计获取了约1.67亿好意思元的融资。

　　而有关融资很大一部分为通过刊行可调度可赎回优先股取得，如公司未能按期上市，则需要承担赎回义务并支付利息。适度2023年，公司可调度可赎回优先股策画1.97亿好意思元，当年可调度可赎回优先股的利息达1014.83万好意思元。大额可调度可赎回优先股也导致公司录得净欠债，2022年、2023年欠债净额远隔为6176.2万好意思元、1.32亿好意思元。

　　连年示寂重叠不菲的财务成本，觅瑞集团失血严重，现款流执续流出，流动钞票净额逐年减少。2022年、2023年以及适度2024年前三月，公司流动净钞票远隔为6202.65万好意思元、5350.3万好意思元、4127.41万好意思元。现款钞票则更是捉衿肘见，适度2024年2月29日，公司所执有的现款及现款等价物余额仅有406.88万好意思元。

　　值得关爱的是，在流动钞票中，应收账款占据了额外的比重。适度2024年2月29日，公司贸易过火他应收款项为2321.03万好意思元，占通盘流动钞票的比例为56.24%。从账龄结构看，90日以上应收账款占比接近6成。而阐发招股书信贷策略清楚，觅瑞集团一般会授出最多一个月的信贷期，可见大部分应收账款已出现过期表象。

　　在资金严重匮乏的情况下，公司时期用度仍居高不下，2023年销售用度、研发用度、行政用度占营收比例远隔高达71.09%、93.49%、132.28%。

　　自己造血智力昭彰不及，现款严重不及，示寂额连年扩大，融资也已进行到D轮，再寄但愿于战投开首但愿或已迷茫。由此可见，寻求二级阛阓上市关于觅瑞集团而言已近在咫尺。

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